| Эффект управления | С 2013 года АО «Самрук-Казына» внедрит дифференцированную дивидендную политику, нацеленную на повышение эффективности деятельности дочерних организаций.О том, какие цели и задачи кроются за новой финансовой политикой, в интервью «Литеру» рассказал управляющий директор, член правления АО «Самрук-Казына» Нурлан Рахметов.
Сокращать расходы и увеличивать доходы
– В одном из своих последних интервью глава фонда рассказал, что за последние 9 месяцев текущего года суммарный чистый доход АО «Самрук-Казына» составил 727 миллиардов тенге (4,8 миллиарда долларов), что на 20 процентов выше планового значения. Как и за счет чего сформировался этот показатель? – Да, действительно, агрегированная чистая прибыль 12 крупнейших компаний фонда за 9 месяцев текущего года оказалась на 20 процентов выше плана и на 40 процентов выше уровня прошлого года. В чем причина такой динамики? Тут мне потребуется дать вам развернутый ответ. В начале текущего года вступил в силу новый закон «О Фонде национального благосостояния», который изменил цель и миссию фонда и его компаний. Если в старом законе о фонде, принятом в кризисном 2009 году, главной целью фонда являлось содействие в обеспечении устойчивого развития экономики страны, то в новом законе цель фонда – увеличение долгосрочной стоимости компаний и эффективное управление ими. Эти положения закреплены и в недавно принятой стратегии фонда. Таким образом, существенно поменялась парадигма фонда. Если ранее, в кризисный период, приоритетными были задачи преодоления кризисных явлений, поддержки банковской системы и отечественных товаропроизводителей и т.п., то сейчас все усилия менеджмента компаний группы фонда направлены на обеспечение роста стоимости, т.е. на повышение прибыльности и рентабельности. При этом эффективность усилий менеджмента по решению этой задачи оценивается ясными, измеримыми показателями – они называются ключевыми показателями деятельности (КПД), или, по-западному, KPI – Key Performance Indicators. У нас таких ключевых показателей несколько. Первый – это чистая прибыль, думаю, разъяснять не нужно. Второй – EBITDA margin, или операционная доходность бизнеса. Термин малопопулярный, но очень важный в финансовом мире. Его мы понимаем так: денежная прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам, которая прописывается в процентах в соотношении к выручке. И трети – ROACE – значение, показывающее среднюю рентабельность всего задействованного в бизнесе капитала, включая собственный и заемный. Теперь посмотрите на таблице (приводится ниже. – Ред.) динамику финансовых показателей с 2008 по 2012 год (консолидировано по фонду без учета банков второго уровня, которые по закону не входят в группу фонда). Мы видим, что чистый доход и рентабельность капитала снизились в кризисном 2009 году, а затем постепенно выросли. Что же касается операционной доходности, характеризующей эффективность бизнеса, то EBITDA margin снижалась с 2009 года по 2011 год, поскольку, как было упомянуто выше, в этот период усилия фонда были сконцентрированы главным образом на преодолении кризисных явлений. В текущем же году во главу угла была поставлена изначальная задача – повысить эффективность группы компаний АО «Самрук-Казына», выполнение которой и отразилось на росте этого показателя в 2012 году по сравнению с прошлым. Именно эти показатели отслеживаются и анализируются фондом ежеквартально, и за достижение их целевых значений фонд резко усилил спрос с топ-менеджмента и с советов директоров компаний. В целях обеспечения их положительной динамики фонд требует от компаний снижения расходов и увеличения доходов. В частности, в этом году численность административно- управленческого персонала в группе была сокращена на 2 тыс. ед., а общие административные расходы – на 6,2 млрд тенге. Фонд нацеливает компании на системную и постоянную работу по оптимизации затрат. К примеру, в «Казахтелекоме» был проведен анализ бизнес-процессов, что позволило уже в этом году сократить затраты на 1,3 млрд тенге. Ожидается, что за 3 года реализации программы в компании в целом затраты будут снижены на 8–9 млрд тенге. Аналогичная программа инициирована в 11 компаниях. Это «КазМунайГаз», «Ћазаћстан темір жолы», «Казатомпром», «Казинжиниринг», «Самрук-Энерго», KEGOC, «Казпочта», Банк развития Казахстана, «СК-Фармация», «Даму» и, конечно же, сам фонд. Чтобы решить задачу профессионально, мы привлекли международных консультантов с мировым опытом. Опираясь на результаты анализа, они предлагают конкретные мероприятия на ближайшие 3 года по оптимизации расходов. При этом оплата их труда напрямую зависит от достижения реального экономического эффекта. Большие резервы были вскрыты фондом по казначейской функции в группе. При этом речь идет не столько о централизации этой функции, сколько об эффективном использовании консолидированной наличности в группе с учетом передового мирового опыта. Речь идет о внутригрупповой координации при привлечении средств одними компаниями фонда и размещении средств другими компаниями, при проведении валютных операций, о минимизации расходов на банковское обслуживание компаний группы фонда и т.д. – разработана и внедряется концептуальная модель управления казначейской функцией в фонде. Это уже приносит и будет приносить в будущем существенную добавленную стоимость. Годовой эффект только от более оптимальных размещений и привлечений за счет большей внутрихолдинговой координации оценивается в 19 млрд тенге. Существенно (в 3 раза) сокращены объемы спонсорской помощи, при этом резко повышены требования к результативности и эффективности спонсируемых мероприятий. Утверждены и исполняются планы по реструктуризации непрофильных активов. Только по «КазМунайГазу» реализуется 20 непрофильных активов и 349 непрофильных объектов общей стоимостью 95 млрд тенге и с ежегодными расходами на содержание в 7 млрд тенге. Некоторые наши компании до недавнего прошлого сильно увлекались непрофильными и низкорентабельными проектами. В соответствии с новой инвестиционной политикой запрещается реализация за счет средств компаний такого рода проектов, поскольку они снижают стоимость компаний. Подобные проекты могут реализовываться только в случае поручения акционера фонда, то есть правительства. При этом затраты должны быть либо возмещены, либо отражены в финансовой отчетности как распределение в пользу акционера. От компаний требуется, чтобы внутренняя норма доходности (IRR) реализуемых инвестиционных проектов была не ниже стоимости капитала компании. Для группы фонда этот показатель колеблется в пределах 11–16 процентов. В ближайшее время в группе фонда будет внедрена система электронных закупок. Учитывая, что общий объем закупок в фонде составляет более 4 трлн тенге, это, по нашему мнению, также приведет к ощутимой оптимизации затрат.
Дивиденды в развитие
– Тема дивидендов очень интересна и одновременно не совсем понятна. Поясните, что такое дивидендная политика. – Дивидендная политика всегда интересна. Она раскрывает те принципы и подходы, на основе которых формируются решения о распределении дивидендов. Понятно, что акционер всегда хочет забрать больше дивидендов (но чтобы стоимость компании при этом не сильно снижалась), а компания хочет убедить акционера в том, что нужно больше денег оставить для дальнейшего развития – вот этот баланс и определяется в дивидендной политике. В этом смысле фонд «Самрук-Казына» не исключение. – Почему и на что берет деньги акционер? – В нашем фонде мы берем лишь определенную часть – 15 процентов от прибыли, оставляя тем самым 85 процентов самой компании. Для чего? Во-первых, на выплаты фондом дивидендов в государственный бюджет и по иным поручениям акционера. Во-вторых, на финансирование новых видов деятельности, например, на создание, функционирование и реализацию инвестиционных проектов таких компаний, как «Тау-Кен Самрук» и «Объединенная химическая компания». В-третьих, на инвестиционные проекты, осуществляемые самим фондом. В частности, в ближайшее время планируем приступить к реализации ряда проектов, направленных на повышение казахстанского содержания, а также инновационных и энергетических проектов, включая альтернативную энергетику. На это в ближайшие 3 года фонд планирует направить более 300 млрд тенге. В этом и состоит одно из предназначений фонда – за счет средств, получаемых в виде дивидендов от зрелых компаний, развивать и растить новые направления бизнеса и перспективные инвестиционные проекты. – С чем связано принятие новой дивидендной политики? – Если рассмотреть эволюцию дивидендной политики фонда, то в первые годы дивиденды были умеренными, порядка 10 процентов. С течением времени задачи и функции АО «Самрук-Казына» эволюционировали. Появлялись новые направления, которые нужно было развивать. Поэтому в 2010 году норматив дивидендов был увеличен до 15 процентов от чистой прибыли. Что касается 2011 года, то по его итогам компании заплатили повышенный дивиденд – 30 процентов. Увеличение размера выплат было связано с серьезными рисками недостатка ликвидности в наших крупных компаниях, в частности АО «КазМунайГаз». Необходимо было найти деньги для реализации крупных инвестиционных проектов. Кроме того, по БТА Банку возникли вопросы, сейчас решается вопрос второй реструктуризации долгов БТА. В этой связи необходимо создание резервной «подушки». Сейчас мы решили существенно модернизировать дивидендную политику. – Что из себя представляет новая дивидендная политика? – Мы в корне меняем ее. Сокращаем обязательства по дивидендам. Для растущих компаний, которые не имеют еще стабильных денежных потоков и стабильных финансовых результатов, сохраняется 15-процентный порог. Для зрелых компаний порядок более гибкий. Для них сначала вычисляются коэффициенты финансовой устойчивости (Долг/Капитал, Долг/EBITDA и коэффициент ликвидности), на основе которых определяется процент начисления дивидендов. Смысл формулы заключается в том, что чем хуже финансовая устойчивость, тем меньший процент компания платит акционеру. Далее из начисленной суммы дивидендов вычитаются затраты, выполненные по поручению акционера. Далее (и это важно!) вычитаются затраты на инвестиционные проекты и на инновации. Другими словами, если компания реализует эффективные и прорывные проекты, то сумма дивидендов уменьшается. Кроме того, в составе фонда работают два института развития: Банк развития Казахстана и фонд развития предпринимательства «Даму». На них дивидендная стратификация не распространяется, так как это институты развития. По своей природе они не ставят главной целью повышение доходности. Все, что они заработают, смогут вкладывать в дальнейшее развитие. По нашему мнению, такая структура дивидендной политики позволит компаниям реализовывать эффективные инвестиционные проекты, которые будут повышать стоимость самой компании и фонда в целом. Сейчас у компаний фонда появился новый стимул.
| |
|